天风证券：巴比食品（605338）-省外拓张&团餐表现优秀，盈利能力向上

巴比食品(605338)业绩：23Q1-Q3公司实现营业收入/归母净利润分别为11.86/1.55亿元（同比+7.78%/+15.52%）;23Q3公司实现营业收入/归母净利润分别为4.49/0.73亿元（同比+8.13%/+354.55%）。成本红利下扣非环比增长明显，我们预计Q4毛利率或仍将环比提升。①盈利端：23Q3公司毛利率/净利率较上年同期变动+0.69/+12.78个百分点至26.93%/16.43%，23Q3公司毛利率提升或主因：猪肉价格波动比较小/包材同比降幅明显/费用率控制得当等；净利率提升显著或受益于上半年已消化猪肉价格上涨/股权激励股份支付费用/新增产能折旧费用等成本因素影响，公司紧抓猪肉等原材料价格同比回落契机，通过与供应商签订锁价锁量合同稳定价格，预期后续成本趋势稳定。23Q4毛利率有望在三季度基础上小幅上升。②费用端：23Q3公司销售费用率/管理费用率同比变动-0.74/-0.38个百分点至5.07%/6.64%,预计未来费用率将延续稳定表现。23Q3公司单店收入环比Q2修复，团餐环比改善显著。23Q3公司特许加盟销售/直营门店销售/团餐渠道销售/其他收入分