浙商证券：银行2022年10月信贷社融点评：否已极，泰待来

投资要点10月信贷社融数据均弱于预期，主要受9月透支效应和10月疫情反复影响。预计Q4信贷可能重演Q2。第一个月极弱、第二个月平、第三个月冲量。后续信贷增长的持续性很大程度依托于政策的续力。数据概览10月社融新增9079亿，同比少增7097亿；余额增速10.3%，环比-0.3pc。10月人民币信贷新增6152亿，同比少增2110亿元；余额增速11.1%，环比-0.2pc。核心观点1、信贷社融均弱于预期（1）10月新增信贷6152亿，同比少增2110亿元。居民短期及对公短期贷款均呈负增长，居民中长期贷款增量同比大幅下行，与4月情况极其相似，其中居民按揭是新增信贷低于预期的主要因素；对公中长期贷款同比多增2433亿，符合预期，主要受益于新型基础设施投资及设备更新改造贷款等稳增长措施的落地。（2）10月新增社融9079亿，同比少增7097亿，委托贷款、信托贷款是主要贡献项，信贷、未贴票、政府债是主要拖累项。其中未贴票是主要低于预期的项目，“贴票+未贴票”同比少增，显示10月经济状态受到抑制。2、透支与疫情影响叠加10月信贷疲软的主要原因是9月透支效应和10月疫情影响的叠加。①9月信贷冲量对1