东兴证券：国有行专题报告：利好因素加码，配置价值显著

投资摘要： 核心观点：我们认为国有行盈利端具有较强稳定性；高股息稳健分红，在利率中枢下行背景下，配置价值凸显；机构低仓位、维稳市场资金增持预期强；中央金融工作会议明确定调“支持国有大型金融机构做优做强”。多重利好因素将对国有行估值修复形成持续支撑。 盈利端稳定性强。我们预计2024年国有大行利润增速有望维持平稳。（1）国有大行在逆周期调节要求下，将继续发挥头雁作用，维持贷款增速较快增长。（2）尽管资产端收益率预计进一步下行，但随着负债端政策红利持续释放，息差收窄压力将得以缓释，有望以量补价支撑营收平稳增长。（3）考虑地方化债积极推进、地产信用风险在以时间换空间的方式稳步出清，预计大行资产质量平稳运行，拨备抵补能力充足，可抵补支撑盈利平稳增长。（4）从资本角度看，在G-SIBs和TLAC达标要求，以及RWA较快增长的背景下，国有大行保持净利润增长和内生资本稳定补充的必要性上升。 高股息吸引力强。从资产配置角度来看，在当前低增速、低通胀、低利率的宏观环境下，防御高股息投资价值上升。当前银行板块股息率为5.29%，处于历史相对高位，成为高股息策略的较好选择。其中，国有大行平均股息率达5.35