中邮证券：医药生物行业周报：医药景气度持续回升，融资前端回暖或先于后端

本周观点2018年和2021年两次医药调整都有一级市场投融资下滑的背景，但两次一级市场的变化却有着结构性的不同。2018年医药一级市场受到2017年10月央办与国办鼓励药械创新的文件催化，我国创新药浪潮开启2.0时代，大量资本开始从PE端向VC端前移，进而出现挤占效应，VC端迅速泡沫化，直至2018年年中，因为长生事件及港股18A的破发潮出现而逐渐破裂；2021年医药一级市场则是受到了外部资金（如：TMT资金等）对医药PE端投资的挤占，进而引发PE端快速泡沫化，同样至2021年年中全球CPI开始高企，海外加息预期快速抬升，流动性收紧，一级募资出现变化，同时，二级市场破发增多亦引发一级市场投资愈发谨慎。2021年PE端的泡沫化带来，直至今年中后期大额融资仍出现一定问题，而前端投融资则相对正常。所以从投融资数据来看，今年虽然整体一级市场投融资事件数下滑不大，但是规模却大幅下降。主要因为后期大额融资事件减少所致。因此，对于后市，我们判断VC端的回暖或先于PE端大额融资，所以对国内CRO企业而言，前端外包业务或先于后端外包业务出现景气度拐点。2022年前三季度全球医疗健康产业一级市场融资总额约