安信证券：三人行（605168）-整合营销能力行业领先，积极布局元宇宙新赛道

三人行(605168)公司为国内领先的整合营销服务供应商，盈利能力出众。公司自2003年从高校媒体营销起家，2014年顺势转型数字营销，逐步成长为数字营销、场景活动、校园媒体营销三大业务协同发展的整合营销龙头企业。受益于主营业务数字营销服务的快速增长，公司业绩呈高增态势，2017-2021年营业收入从7.58亿元增长至35.71亿元，复合增长率达到47.33%；归母净利润从0.98亿元增长至5.05亿元，复合增长率为50.67%。盈利能力显著优于行业可比公司，2021年主营业务毛利率达到18.77%，高于可比公司均值9.55%。2022年公司公布股权激励计划，并设定未来三年业绩考核目标，2022-2024年公司净利润不低于7.3/10/13亿元。广告行业逐步修复，广告主对代理商数字营销能力要求提升。2021年疫情形势整体转好，线下媒体投放恢复、广告主加大营销预算，促使广告市场规模快速增长，有望突破万亿大关。广告主着重加大数字营销投入，且对代理商要求提升，品效协同成为共同诉求。广告主在数字营销预算分配时注重“大”、“联”、“新”，即倾向于选择大平台，重视联动及整合营销，更关注新流量、新增