民生证券：银行：“大财富”系列专题之二：理财赎回的压力有多大？

可能受影响的规模有多大？22H1我国大资管行业管理资产规模达143.4万亿。其中与债市高度相关，且交易灵活度较高的，主要是27.4万亿的银行理财（固定收益类）和15.9万亿的公募基金（债券型+货币型）。从持有人规模占比大致推算，个人投资者持有约0.4万亿债基、约6.7万亿货基、约25.9万亿理财，可能会因为赎回行为而对市场产生扰动。除了个人投资者，银行作为机构投资者的行为也受到关注。测算22H1商业银行整体投资基金的规模约6.8万亿，银行理财持有公募基金规模为1.3万亿。压力最大的时候或已过去。复盘2020年5-6月债券市场利率上行的影响。逻辑上来说，银行自营投资基金的赎回压力不明显，20H1投资基金规模并未收缩，事实上，20H1比年初还净增了0.4万亿；货币型+债券型公募基金共减少1.3万亿，部分源于股债的“冰火两重天”；非保本理财规模减少1.3万亿，也有股市虹吸效应的影响。与以往相比，2022年11月“破净”的特别之处：1）20H1理财的净值化比例为54.1%，而22H1时为95.1%，对应到规模上，大致翻倍；2）虽然这次的净值损失程度较小，但波及的受众范围更广，3月受影响主要为R