民生证券：“大财富”系列专题之三：现金管理类理财22Q3：过渡期将满，变化与展望

统一资产分类框架，以样本数据透视整改进度。目前距离现金管理类产品新规过渡期结束仅剩不足两个月时间，为探究此类产品整改进度，本文汇总了62只样本产品的季度运作报告，并提出“两级资产分类”框架对产品十大持仓资产进行统一整理，以更精细的视角观察行业变化。整改现状：22年以来整改加快。1）规模回缩后趋稳，22年初样本产品总体规模明显回缩，而后趋稳，与年初货基规模走高的趋势相反，反映出22年现金管理类产品的积极整改。2）收益率方面，样本产品当前收益率中枢较21年6月初下行100BP，相对货基仍保持60BP利差，但利差较21年6月初收窄20BP。3）样本加权平均杠杆率一直低于120%且有下降趋势，预计整改压力较小。资产配置：从长期限债券，逐步走向高流动性资产。从样本产品数据来看，主要有以下几个结论：1）22Q2-Q3对同业存款配置力度明显加大，结构上看，主要是现金及活期存款配置比例提升明显；2）因具有风险相对低、久期短、流动性好的优势，同业存单成为资产配置新趋势，测算22Q2现金管理类产品对同业存单配置规模仍在3万亿元以上，结构上主要倾向股份行、国有大行存单。3）资管产品配置比重有较大幅度下调，具