NIFD：2021Q1宏观杠杆率季报

⚫ 受经济复苏影响，2021 年一季度宏观杠杆率下降，延续了 2020 年四季度以来的去杠杆态势。 ⚫ 居民杠杆率轻微回落，为 2012 年以来首次季度性下降。但个人经营性贷款增长较快，房地产市场交易活跃，全年看居民杠杆率较难下降。 ⚫ 非金融企业部门杠杆率继续下降，连续三个季度共下行了 3.8 个百分点，预计未来几个季度还会有所下降。 ⚫ 一季度政府杠杆率降幅较大，主要受发债节奏的影响，预计 2021 年政府杠杆率仍会上升。 ⚫ 经济增速恢复，宏观杠杆率下行，应着力抓住推进改革的窗口期，聚焦债务“灰犀牛”问题，取消政府隐性担保，破除国企（或地方政府）信仰，逐步形成市场化的风险定价机制，构建适应新发展格局的可持续的债务积累模式。