浙商证券：社会服务行业专题报告：瑞幸咖啡：联营合伙门店加速，“产品+渠道”珠联璧合

瑞幸咖啡是新餐饮连锁龙头，营收高速增长。公司下沉市场发展空间充足，引领快咖啡场景消费。公司是新餐饮咖啡龙头，具备强渠道和强产品双强能力，渠道强的优势反馈产品低成本验证，持续推陈出新，季度新品不断，咖啡饮品引领行业发展，反哺提升渠道盈利能力以及提升APP的用户数，建立全渠道流量运营优势，典型如生椰拿铁以及生酪拿铁。渠道上，瑞幸不依赖于三方流量，自有APP+小程序+微信群运营销售额占比超过95%，线上营销费用率低于行业水平，公司本地化到家上成本优势显著。产品爆款+门店拓展+全渠道，公司具备较强的增长前景，预计2022年年底门店数达到8000家，直营门店利润率持续提升，加盟门店变现加速，公司预计将在12月份放开新一轮下沉市场联营合作人名额。预计公司将持续拓展公司门店数量，下沉市场仍具备单杯咖啡提升空间，未来成长可期。投资要点中国咖啡连锁龙头，营收回转未来可期：1)公司是中国咖啡行业龙头，截至2022年11月初，瑞幸门店总数已达7957家（Q3增加651家），门店数位列咖啡行业第一。2)公司管理回归正轨，经股权结构与管理层变动，大钲资本为控股股东，管理层趋于稳定。3)公司2022年Q3营收38