国金证券：社会服务业行业研究：瑞幸三季报表现亮眼，疫情防控政策边际收紧

周观点及投资建议瑞幸同店销售持续增长，门店单季度净增数创疫情后新高，业绩持续释放。根据瑞幸三季度财报数据，①经营方面，公司直营门店同店销售同比+19.4%，门店层面利润率达29.2%/+4.0pct，主因产品创新能力（持续推出爆品）与客单价提升的推动。三季度联营门店收入达9.0亿元/+116.1%，表现亮眼。公司3Q22末门店数达7846家，单季度净增651家、创疫后数量新高，其中加盟店占净增数比例达68.5%。②财务方面，公司3Q22营收为38.9亿元/+65.7%，相比之下，星巴克中国市场收入为7.8亿美元/-19.5%，同比仍有下滑。在营收增长、成本费用方面持续优化，以及虚假交易及重组有关的亏损同比大幅减的情况下，3Q22公司Non-GAAP净利润率为13.2%/+10.9pct。多地疫情呈现反弹趋势，疫情防控政策边际收紧。北京自11月12日起，进返京人员需进行落地三天三检。上海、湖南对外省抵达本市/省人员出行作相关限制，不满5天者不得进入餐饮、超市等公共场所。杭州要求省外抵杭人员需报备、落地检并做到“三天三检三不”。广州白云区自11月21日起持续5天全域严格限制人员流动，地铁公