民生证券：银行业点评：地产融资转向积极，银行修复由此催化

近期地产融资政策明显加码，银行估值有所修复。年初以来的地产政策更多体现在销售端的刺激，整体看效果较为有限。从房地产周度交易数据看，大部分时间弱于近年同期，1-10月前100家房企销售总额同比降幅达43.4%。进入11月，房企融资政策频出，意在通过“保主体”推动房地产市场平稳发展。从支持民营房企发债融资，到允许商业银行出具保函置换预售监管资金，再到向商业银行提供2000亿元“保交楼”免息再贷款，最后到23日央行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（“金融十六条”），将本轮政策力度推向新高潮。市场信心得以提振，银行板块估值实现企稳。本轮政策聚焦融资端，对于缓解房企的现金流压力、降低房企信用风险更为直接，进而有效减轻市场对银行资产质量的担忧，并对稳增长更具信心。受此带动，11月以来万得银行指数涨幅达11.1%，板块PB估值从不足0.43抬升至0.46，但仍处于历史低位。银行视角可以从三个维度去解读“金融十六条”对房企融资环境的改善。一是主体上，强调对国有、民营企业一视同仁，因此民营房企融资环境改善或较为显著，利好银行对公房地产贷款的实质改善；二是资金来源上，