申港证券：建筑材料行业研究周报：周期底部反转首选龙头

每周一谈：周期底部反转首选龙头基本面趋势及投资者心中预期变化催动股价波动（假设流动性稳定），这两个因素共同决定了龙头是周期底部反转的首选。龙头在周期底部有着较强的经营韧性，行业萎缩期其相对壁垒在扩大，基本面往往率先筑底。而整个产业周期的预期变化时市场往往先对龙头产生较为乐观的预期，在反转初期带来较大的估值弹性。2018年末后建材行业反弹的过程中，防水、管材、涂料、其他消费建材等多个子行业中均是龙头领涨且更具持续性。历史并不会机械式重演，仍需考虑本轮周期与历史的差异，这些差异决定这一轮反弹更应选择龙头。这一轮周期底的背景是，地产并未完全展现向上的趋势，政策支持保交楼让竣工品种较其他方向多一些确定性，同时基建发力及成本变化让龙头企业领先于地产周期出现基本面边际向上的拐点。第一、大小盘风格处在偏离均值状态，去年中以来小盘明显的超额收益决定了当下大盘积累更大向上弹性。本轮周期底部国内流动性偏宽裕，自21年中市场下行以来中证1000已呈现明显相对于沪深300及上证50的超额收益。无论从均值回归的角度还是从经济周期复苏向上的角度考虑，当前时点龙头均具有更大的向上空间与可能。第二、需求周期磨底时间预