浙商证券：轻工：延续结构分化，深度掘金优质个股 竣工存预期差，包装必选或具韧性

2022年复盘，传统轻工承压、业绩释放的中小市值占优综合表现跑赢大盘：截至2022年11月25日，上证综指-27.29%、深证成指-26.25%；轻工制造年内-21.59%。细分赛道分化，娱乐用品表现最优：细分赛道涨跌幅排序依次为细分赛道涨跌幅排序依次为娱乐用品（1.5%）、印刷（0.89%）、文化用品（-3.8%）、大宗用纸（-5.0%）、塑料包装（-7.9%）、特种纸（-9.0%）、金属包装（-14.5%）、卫浴用品纸（13.3%）、卫浴用品（-16.9%）、纸包装（-16.9%）、综合包装（-19.7%）、定制家居（-22.2%）、成品家居（-23.3%）、瓷砖地板（-25.3%）。主题个股超额明显：截至2022年11月25日，涨幅居前的公司以小市值与主题个股为主，例如业绩兑现的华旺科技、嘉益股份、明月镜片等。估值处于历史低位：横向比较，轻工制造年内涨幅表现处于申万一级行业67.7%分位、估值处于申万一级行业77.4%分位。目前除了娱乐用品、金属包装、印刷，其他细分板块估值尤处在历史较低水平。行业定调2022年海外通胀加息周期、国内疫情反复干扰，叠加地产等多重政策压力，传统轻工细