天风证券：水泥：估值/基本面历史相对底部，看好城中村改造增量弹性

水泥板块进可攻，退可守我们认为当前水泥估值与基本面均在相对底部区域，向下空间有限，我们看好城中村改造加快推进，有望带动明年地产新开工向上，提振水泥需求，水泥价格弹性有望超预期，当前部分A股水泥公司及港股水泥公司股息率维持在较高水平，水泥板块具备进可攻，退可守的优势。推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥，关注中国建材、华润水泥、青松建化。新开工面积已接近周期相对底部区间，城中村改造有望提振水泥需求1-8月房屋新开工面积6.4亿平米，同比下滑24.4%，全年新开工面积或回落至9亿平，或已接近周期的相对底部区间。23年以来城中村改造的战略高度有所上升，我们认为城中村改造有望对地产实物量带来明显增量，当前资金端政策持续推进，考虑到一线城市储备项目较多，我们预计短期拉动效果可能超预期，24年水泥需求有望触底回升。而供给端经历了连续两年的价格竞争后，一方面是当前龙头企业份额已有所回升（我们计算截至上半年海螺水泥市占率已恢复至13.6%，接近20年左右水平），另一方面需求若能有所恢复，或有助于改善市场悲观预期，供给协同有望得到修复，因此我们认为需求向好前提下，水泥行业有望在24年重现旺季涨价行情。三季度