东方财富证券：传媒互联网行业2023年度投资策略：价值逐步回归，成长迸发新机

【投资要点】基本面显著承压，估值处于历史底部，结构分化日趋明显。受美元加息、疫情以及市场需求疲软等多重因素影响，A+H股传媒互联网板块持续承压。自2022年初至11月18日，A股传媒行业累计下跌25.9%。传媒互联网整体承压明显，其中电商行业抗压能力强，游戏、广告行业出现不同程度下滑。从公司层面来看，龙头收入相对稳定，结构分化日趋明显。其中电商中直播电商景气度高，游戏中长线运营能力强的企业表现更加稳定，广告中效果广告、尤其是内循环广告表现较好。压制互联网公司的众多因素都出现了明显边际变化，未来有望逐步实现价值回归。受美元加息、疫情反复、互联网监管以及基本面等多因素影响，港股互联网巨头股价进入近两年的下跌通道，并且进一步对A股游戏等公司带来了估值压制。这些因素正发生改变：1）加息或将放缓，缩表正在提速。2）精准防控，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。3）监管有效化解风险，国资持股加强合规。4）互联网公司降本增效初见成效，同比环比增长有望转正。受技术进步和渠道变迁影响，传媒互联网领域会经常性出现从“0-1”的机会，而这些机会往往是爆发性的。基于未来1-2年可能的技术和渠道催化，我们选取