德邦证券：2025年经济、政策及资产配置展望：见龙在田

外部，全球政治经济格局日趋复杂，民粹主义及逆全球化势力不断抬升，我国在外 贸、科技、金融、文化等诸多领域面临所谓“去中国化”挑战；以人工智能为核心 的科技革命和能源转型产业浪潮不断发展，高科技领域是大国博弈和国际竞争的 主战场，意识形态对抗不仅带来了科学技术的封锁与限制，也对全球资本流动带来 冲击。地缘政治风险正处于历史性“高位”，2024 年“大选年”后俄乌、巴以未来 如何还未得知，东北亚也可能有新的风险。 内部，我国正面临着“资产负债表‘调整’+经济结构转型阵痛”复杂挑战，以“制 造立国”应对“去地产化”，短期可以依赖供给优势促进产能的优胜劣汰鼓励创新， 同时借助价格红利守住市场份额，但“制造立国”难以对冲“去地产化”对信用扩 张、财富效应、财税收入、抵质押资产等带来的负面影响，以新质生产力为首的新 发展方向目前尚不足以在上述领域扮演如此重要的角色。在这种宏观表象之下，居 民及企业部门出现了资产负债表“调整”风险，一定程度上对信心和预期带来扰动， 市场则顺势期待政府部门宽信用来解决短期经济压力，决策层的战略定力是否变 化也成为短期焦点，经济体制改革则是影响中长期发展的关键。<