开源证券：传媒行业投资策略：拨云见日，优选优质内容型互联网公司

估值与业绩：估值正回升，业绩或修复，曙光已现，复苏可期2022年至今A股传媒板块跌幅靠前，11月以来受VR行业支持政策及AIGC应用加快驱动，板块跌幅有所收窄；港股互联网指数于10月底触底反弹，各大互联网公司自11月中旬起陆续发布2022Q3业绩公告，或进一步提振板块估值，目前已回升至2022年以来较高水平。受疫情与宏观环境影响，2022Q3A股传媒板块业绩承压，但随着疫情缓解、电商大促开展以及游戏版号恢复发放的推动，叠加降本增效措施的效果逐渐显现，2022Q4业绩有望开启季度性修复。2022Q2港股互联网板块营收增速进一步放缓，但净利率环比提升，头部互联网平台或进入平稳发展期，常态化降本增效下，盈利能力或提升。政策依然是影响港股互联网板块估值和业绩的重要因素，在“支持平台经济长期健康稳定发展”的定位下，A股传媒及港股互联网板块估值修复和业绩复苏可期。核心逻辑：从流量扩张，到内容制胜移动互联网流量红利逐渐消退，反垄断背景下资本扩张受限，依靠流量扩张的平台规模之争逐渐转向依靠内容制胜的效率之争。无论海内外，优质内容对拓展用户和提升商业化变现能力都行之有效，具备强劲内容力的平台及内容型公司