开源证券：保险行业2023年度投资策略：稳修内功，风起借势，资负共振带动寿险估值修复

短期关注资产端边际改善及开门红进展情况，长期选择负债端转型领先标的短期看，地产支持政策不断出台，地产融资松绑缓解市场对险企资产端担忧，上市险企房地产资产占总投资资产比重约3-5%、占比寿险内含价值EV区间为15-25%，地产风险缓释有望带动保险股估值修复。同时，负债端防疫政策不断优化、理财产品需求有所提升、部分险企提前启动开门红业务，2023Q1负债端NBV同比表现有望超预期。长期看，部分险企2022H1活动率已有明显改善，展业模式也已逐渐由产说会模式转向一对一、NBS销售模式，预计2023年转型效果将进一步显现，后续关注先行指标-活动率以观察转型进展。财险方面，预计车与非车保费2023年仍能实现较好增速，承保利润增速或有所放缓。地产风险改善、经济底部复苏下长端利率企稳带来的资产端催化有望延续，负债端呈现底部复苏迹象，低估值叠加资产负债两端改善，继续看好保险板块机会，首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，推荐中国财险和友邦保险。负债端回顾及展望：寿险转型稳步推进，关注活动率等先行指标居民收入预期受疫情影响有所下降、惠民保产品快速普及以及20