光大证券：食品饮料行业周报：布局疫后复苏之休闲零食方向投资逻辑梳理

本周观点：本周，我们继续围绕疫后复苏的逻辑主线，重新梳理了休闲零食赛道，进一步分析疫情影响下休闲零食产业链变化及当前关注重心。休闲零食具备冲动性消费属性，疫情影响导致部分消费场景缺失，零食企业阶段性承压。但在外卖、私域等渠道的补充及企业自身渠道结构的及时优化下，2022年以来休闲零食企业业绩端多有良好表现。随着防疫政策优化，线下人流量的恢复，休闲零食的消费场景修复叠加零食企业改革成效持续显现，企业业绩端有望进一步释放弹性。我们从消费者角度出发，探究休闲零食产业链变化，认为影响消费者决策的三大核心要素为产品品质、产品价格及消费便捷度。不同经济周期下三要素的优先级不同，更能契合消费者当下需求的产品和渠道可获得更快发展：（1）休闲零食赛道的持续变革，即为供应链与渠道分阶段进化拟合的呈现。早期阶段，工业化程度较低，生产成本较高，线下渠道更多满足消费者对零食的冲动性消费的需求。随着物流配送及大数据的发展，电商渠道舍弃即时消费特性，用更低廉的价格抢占消费者心智。但在消费力提升及工业化发展的背景下，消费者对产品品质及消费体验的需求提升，线上红利减退，生鲜店、便利店等线下渠道获得进一步发展。疫情影响下