国金证券：化妆品与日化行业研究：防疫优化，关注成长确定性和复苏弹性标的

投资建议品牌商：22年疫情反复+消费信心偏弱下化妆品消费向大促集中，且短期扰动消费需求释放（1-10M22限额以上化妆品零售额同比-2.8%），但不改行业长期景气。品牌分化加速，本土头部美妆公司凭借大单品+优异的线上核心能力（多平台运营/品牌营销/流量投放等）+反应灵活，21-22年逐步实现线上渠道突围，抖音抢占先机/天猫逆势高增。防疫优化后，重点关注两条投资主线：1）线下渠道迎来修复提供业绩弹性，建议关注线下渠道优质（占比30%左右）、电商经营边际改善、货盘结构健康向上的丸美股份以及线下渠道（OTC/屈臣氏等）占比20%、发力“敏感+”赛道/精华品类、薇诺娜宝贝&AOXMED逐步贡献增量、当前估值偏低的贝泰妮；2）消费信心增强带来需求回暖、提升行业增速中枢，推荐“双11”电商增长靓丽、子品牌多点开花、Q4业绩望超预期的珀莱雅。生产商：21年来原材料涨价/人工成本增加/新品备案速度放缓多重压力下，叠加1H22多地疫情反复，生产商整体业绩受损严重，22Q3已现边际改善。建议关注疫后需求回暖望拉动订单放量、湖州新产能爬坡助力盈利能力优化+原料成本压力缓解、业绩拐点可期的嘉亨家化。周专题：防