浙商证券：2023年银行业投资策略：涅槃三重奏

1、基本面：真实利润增速回升（1）上市银行盈利预测。①真实净利润：预计2023年真实净利润增速7.8%，较22H1的-19.1%、22E的-15.7%显著修复。其中，股份行真实利润增速的潜在修复空间最大。②归母净利润：预计2023年归母净利润增速8.0%，较22A基本持平，季度间节奏基本平稳。③营业收入：预计2023年营收增速4.4%，较2022年全年回升，主要驱动因素是息差基数效应改善、非息增速修复；节奏上前低后高，自23Q2开始呈现逐季修复态势。（2）主要驱动因素分析。息差：预计2023年上市银行息差同比下降9bp。①基准情形：经济企稳回升前提下，我们预计2023年降息空间有限，利率保持稳定。②节奏判断：季度节奏先下后平，23Q2开始企稳，主要归因LPR重定价影响在23Q1集中释放，同时负债端市场利率上行影响在23Q1前基本兑现。③各类银行：不同银行的息差韧性分化，中长期贷款占比小、个人存款占比高、市场资金净融出的银行，息差韧性更强。风险：预计2023年账面与真实不良压力均回落。①节奏判断：不良生成压力前高后低。主要考虑经济企稳修复、地产风险改善。②驱动因素：地产方面，金融支持政策