国金证券：消费行业，共同富裕下的消费趋势研究

现状：人口转型背景下，激发消费增长须优化收入分配结构。在我国老龄化社会的背景下，人口转型对消费意愿形成压力，中等收入群体占比不足、收入增长放缓或为消费承压重要原因，消费提质扩容更多需要通过优化收入分配结构实现。 变化：共同富裕做大蛋糕、分好蛋糕，橄榄型社会的形成将有效提振居民消费能力和意愿。共同富裕政策背景下，我国人均GDP目标于2035年达到中等发达国家水平（对应约23000美元），发挥第一、二、三次分配作用，构建橄榄型收入分配结构；强调基本公共服务均等化，提出“住有所居、病有所医、幼有所育、学有所教”等目标，有望从收入、成本两端共同发力提振居民消费意愿和能力。 亮点：农村及部分省份、新兴世代对消费增长的贡献度更高。区域视角看，2014~2019年我国农村居民消费-收入弹性为1.09，高于城镇的0.88，区域间差异较大，预计共富下城乡、地区间收入差距缩小将推动该部分地区消费意愿更好释放。代际视角看，共同富裕畅通向上流动通道、防止社会阶级固化，与日本不同，我国新兴世代消费倾向仍较高，预计青少年时期/工作黄金期处于共富时期的人群有望拥有更强消费能力。 趋势1：消费结构，服务类消费占比上升