天风证券：迎驾贡酒（603198）-洞藏升级顺畅，公司盈利水平进一步提升

迎驾贡酒(603198)事件：2023Q3公司收入/归母净利润分别为16.61/5.91亿元（同比+21.89%/+39.48%）。洞藏升级顺畅，奠定增长基本盘。产品端，2023Q3公司白酒业务收入15.80亿元（同比+22.95%），其中：中高档白酒/普通白酒营业收入12.10/3.70亿元（同比+29.61%/+5.26%）；中高档白酒占比同比+3.94pcts。中高档酒占比提升预计主要系洞藏系列通过推动市场精耕和加大消费者拉动保持较强增长势能。省内表现持续强势，全省化空间充足。渠道端，2023Q3省内/外收入分别为10.45/5.35亿元（同比+29.52%/+11.87%）。当前公司增长主要发力点仍在省内，省内强势市场主要集中在六安、淮北等部分地市，省内其他区域仍有较大开拓和下沉空间。省外来看，公司推动安徽、江苏市场洞藏业务及人员独立，Q3省外经销商数量进一步提升。2023Q3省内/省外经销商分别为728/668家，分别增加51/32家，平均经销商规模分别为143.53/80.09万元/家（同比+19.74%/+11.36%）。洞藏系列升级路径清晰，公司盈利水平进一步提升。20