浙商证券：港口行业研究框架：边际改善，焕发新机

1、港口行业概况：五大港口群体，现已步入成熟期港口是资源配置的枢纽，我国港口吞吐量全球领先。港口是海上运输与陆上运输的连接枢纽，是货物中转、换装和集散的场地，为集装箱、干散货、液体散货客户提供运输中转、装卸搬运、仓储、堆场、配送等服务，我国港口经过多年发展，已经建成了领先世界的港口体系，2022年全球主要沿海港口吞吐量排名中，我国港口占据七席，目前我国沿海港口已形成环渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三角洲和西南沿海五个港口群体，共计18家上市公司。港口行业目前已经进入成熟期。根据港口吞吐量及投资规模的变化，2000年以来我国港口行业的发展经历了三个阶段，2000至2008年高速成长期，2008至2016年产能过剩期，2017至今平稳发展期。2、盈利特征决定了港口成为稳定现金流行业港口业务的商业模式为，通过前期的资本开支建设港口经营设施，为下游航运客户提供装卸、搬运、仓储等港口服务并按照一定的费率，根据处理的货物吞吐量收取服务费，其中，吞吐量主要取决于全球经济及腹地经济发展，并受港口产能制约，费率包含政策定价和市场定价部分，并受不同种类货物处理毛利率水平制约，成本端核心为职工薪酬、折旧摊