华鑫证券：煤炭行业深度报告：供需缺口或逐步扩大，煤炭行业或迎新一轮价值重估

投资要点 国内供给增速逐步放缓，新疆、内蒙古区域为增供主力 全球煤炭产量大部分集中于国内，而国内供给增速将显著放缓。2024年国内原煤产量47.60亿吨，同比+1.3%，增速较过去五年的复合增速4.36%大幅下降。分区域看，新疆、内蒙古为增供主力，2024年分别贡献增量0.81亿吨、0.66亿吨，而远期来看，新疆远期规划产能增量0.72亿吨/年，内蒙古远期新增产能合计1.32亿吨/年，而山西受“三超”整治及资源约束，2024年产量同比-6.9%，未来供给或仍面临一定脆弱性。海外供给方面，2024年煤炭进口5.43亿吨，同比+14.4%，但增速较2023年下降47.4pct，煤炭进口增速呈现放缓趋势。 需求偏刚性，电力支撑主要消费、化工需求增量显著 2024年国内煤炭消费总量48.4亿吨，同比+1.7%，电力行业需求占比55%，仍为核心占比。2024年支撑电力行业动力煤用量同比+2.64%至26.51亿吨；化工用煤需求增长强劲，消费量同比+13.86%；建材用煤量同比-5.05%，随房地产政策优化降幅有望收窄；冶金行业受生铁产量下滑拖累，用煤量同比-4.07%；供热及其他行业增速放缓，但