华宝证券：隔膜行业深度报告：竞争格局稳固龙头优势明显，涂覆材料+出海打开新空间

投资要点：锂电四大主材之一，最重要的安全保障，湿法隔膜应用涂覆技术是发展趋势。作隔膜的成本大约占到电池成本的10%-20%，毛利率高达50%-60%，是四种材料中毛利率最高的产品，其性能对于锂离子电池的内阻、容量、循环性能、充放电流密度以及安全性等关键指标有重要的影响。重资本+生产工艺壁垒+设备交付造就隔膜的竞争格局优势，中期仍旧是最具价值配置的细分板块；我们认为湿法+涂覆将是隔膜未来发展趋势。生产成本占比高，规模优势+生产工艺改进助推龙头企业盈利能力进一步提升。在生产端，生产成本占比较高，规模优势和生产工艺改进助推龙头企业盈利能力进一步提升。提高单线产能以及良品率是决定规模经济水平的关键因素；辅料回收可以提高原料使用效率，涂覆材料国产化有望将本；国产设备商有望崛起，设备投资减少将本指日可待。有机涂覆渗透率提升打造第二增长曲线，看好龙头厂商的先发优势和材料厂商的本土化红利。有机涂覆材料渗透率逐渐提升，打造第二增长曲线，龙头公司具有先发优势。目前有机涂覆以PVDF和PMMA为主，考虑到环保压力PVDF及其原材料R142b产能审批进度较慢，新增产能有限，因此PVDF的价格有望继续高企。而芳