太平洋证券：医药生物行业周报：东富龙新老业务板块共发力，有效削弱销售周期性

本周我们讨论制药装备板块中东富龙的投资逻辑。收入及业绩周期性减弱，生物工程、CGT、耗材等高毛利板块收入占比迈上新台阶：受益于国内制药工业的高速增长和新版GMP执行的推动，公司在2007-2015年保持收入和业绩持续增长；在2016年随着国内制药工业增速放缓、新版GMP认证高峰结束，公司的收入和业绩有所回落；在2017、2018年行业竞争加剧，公司加大在新产品、新技术、新市场的布局和投入，在市场推广和客户检验中大量的相应支出计入公司当期成本及费用，致使在当期收入增长而利润有所下滑；从2019年至2022年前三季度，在不断推出新品、新冠疫苗相关订单的驱动下公司实现了收入和业绩同时增长。按业务板块来看，在2016-2018年冻干系统设备和冻干机是公司最主要的两类业务，合计收入占比为60%、54%、48%，合计毛利占比为69%、60%、52%，2019年后冻干设备、冻干机、配液和灌装设备归属于“注射剂单机及系统”，该板块在2019年-2022年上半年收入占比为52%、45%、33%、45%，毛利占比为56%、49%、34%、48%，仍是主要板块。在2019/2020/2021年/2022H1