国联证券：美护11月月报：双十一大促落幕，弱需求+“强”格局仍是主旋律

行业概况：偏弱的需求，分化的格局大盘平淡趋势延续，护肤韧性优于彩妆。据魔镜数据，2022年11月淘系京东合计销售额644.2亿元，同比下滑8.5%。考虑到大促错期带来的基数因素，按2022/10-11月累计销售额计算，大盘整体下滑9.9%，延续年初以来化妆品类零售额消费疲软趋势。结构上，护肤必选属性强于彩妆，呈现更强的韧性，10-11月淘系护肤下滑7.4%、彩妆下滑24.5%。国货品牌：1）淘系+京东渠道：珀莱雅/悦芙媞/恋火/夸迪/薇诺娜/谷雨/hbn/至本等品牌表现亮眼；2）抖音渠道：品牌间布局进度不一，抖音渠道销售额相对【淘系+京东】比重较高的品牌有悦芙媞（96.4%）/润百颜（50.4%）/bio-meso（57.5%）/可复美（49.6%）/可丽金（60.2%）御泥坊（73.3%）/韩束（106.5%）/敷尔佳（61.7%）/谷雨（66.9%）/花西子（76.0%）等。外资品牌：1）淘系+京东渠道：olay/nyx/修丽可/适乐肤/娇兰等品牌表现较好；2）抖音渠道：布局普遍弱于国货，nyx（536.9%）/赫妍（55.7%）/后（94.8%）表现优异。投资建议化妆品板块：化妆