财通证券：商贸零售行业投资策略月报：线下零售投资策略报告

零售行业复盘：疫情反复带来影响，消费恢复之路波折。今年以来，社零表现较为波折，Q2疫情影响下社零下滑4.6%，6-8月在疫情防控缓和下增速有所恢复，9、10月增速连续两个月放缓，1-10月社零累计+0.6%。分渠道看，1-10月线上零售额+4.9%，增长较为稳健，超市必选属性强，1-10月+3.7%，可选属性强的百货渠道受损最为严重，零售额累计下滑6.8%。百货板块：静待疫后困境反转弹性释放。短期来看，近期多地防疫管控逐步优化，消费场景亟待恢复，且全国超20个省市发放消费券，进一步推动消费潜力释放。同时目前新增人民币存款累计值已超过13万亿，意味着消费者信心恢复后有着强大的潜在消费动能。中期来看，在资本退潮，线上流量成本逐步走高的背景下，电商凭借补贴快速引流冲击线下的模式不可持续，大量垂直电商退出市场，行业竞争格局逐步改善。随着电商平台增速放缓，线上占比逐步趋于稳定，线下零售业态凭借其高即得和强体验，依然牢牢占据零售市场70%的比重，线下仍是零售主战场。长期来看，百货公司近年来在逆境中积极求变，精修内功，通过引入新兴体验业态、加快数字化转型、优化品类结构、寻求新增长点，内生增长能力得到