国金证券：化妆品行业研究：高端/功效景气延续，国货借力产品突围

“双11”/好物节美妆复盘 护肤：“双11”大促期间淘系护肤重点品牌合计销售额同增18%；好物节抖音护肤继续放量。榜单来看，淘系护肤仍以国际品牌主导、薇诺娜排名第6、较去年第9提升；抖音本土品牌占主导（韩束/珀莱雅/薇诺娜/自然堂等入前十），同时国际高端护肤品牌通过达人带货加速布局抖音渠道、排名提升。成长性看，淘系高端及功效性护肤品牌延续较高景气，头部欧美高端护肤品牌规模大、但增速不高/承压，发力中国市场的日韩系高端品牌（资生堂/兰芝/后/CPB）、国际功效护肤品牌（艾惟诺/理肤泉/珂润）、本土品牌中产品力强的品牌（夸迪/米蓓尔/瑷尔博士/珀莱雅/薇诺娜/玉泽）增速较高。 彩妆：“双11”大促期间淘系彩妆重点品牌合计销售额同降1%；好物节抖音继续放量。榜单看，淘系彩妆榜单中本土品牌完美日记/花西子进入前10；抖音仍以本土品牌为主，其中花西子/完美日记/毛戈平分别排名第1/3/4。成长性看，淘系头部彩妆完美日记、花西子增长承压，毛戈平/colorkey/兰芝/玫珂菲/芭比波朗/CPB/娇兰/植村秀等成长性相对较高。 重点上市公司跟踪：1）贝泰妮多渠道排名领先，经典及新品销售助力。薇诺娜天