国金证券：氢能&燃料电池行业研究：2024年整体承压，逐步打造商业模式闭环

FCV首次12月单月负增长，全年上险功率持续增长，行业高功率化趋势显著。12月，燃料电池系统装机量84.05MW，同比减少61.3%，主要为商用车，本月装机多为重型货车和轻型货车。燃料电池汽车上险量增长速度放缓，2024年1-12月燃料电池系统累计装机量924.2MW，同比增长23%。 FCV12月未盲目冲量，行业开始转向“高质量”发展。2024年12月上险量为705辆，主要为商用车，同比下滑68.8%，其中包含2辆乘用车。由于统计口径差异，中汽协公布的12月FCV产销分别为302/268辆，同比下滑76.73/82.28%。2024年1-12月上险量为7171辆，同比下滑0.9%。对比往年，今年年底未冲量。细究下来，由于资本市场的输血减少或停止，以及行业降本到当前，经济性可具备竞争力，企业开始打破以往自己贴钱降本的魔咒，转向高质量发展。上险重卡居多，郑州宇通上险量位居榜首。12月商用车上险量郑州宇通第一，为294辆，占比达41.8%；中联重科第二，为182辆，占比达25.9%；中国一汽第三，为48辆，占比达6.8%。2024年全年，郑州宇通累计上险量第一，为1120辆，占比14%；陕