浙商证券：10月经济数据：制造业投资引领经济

核心观点 10月经济表现分化，制造业投资一马当先，连续两个月当月增速在10%以上，高技术制造业表现强势；地产、基建投资依然偏弱；社零表观数据回暖，扣除价格因素后表现一般；能耗双控有所纠偏，工业生产边际恢复，但整体景气度仍然偏弱。我们认为随着经济下行压力加大，稳增长将成为货币政策首要目标，年内降准窗口尚未关闭，在碳减排支持工具短期明显定向降息+降准仍存可能性的作用下，10年期国债收益率年内有望再度下探至2.8%以下。 供需双弱延续，工业持续承压 10月规模以上工业增加值同比增长3.5%，两年平均增长5.2%，较上月回升0.4个百分点，高于市场预期及我们预期，支撑因素主要在采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业较强，但制造业景气仍然偏弱。在供给方面，能耗“双控”等负面因素直接冲击制造业生产；在需求方面，消费投资偏弱使得相关制造业生产积极性承压，同时去年同期基数较高压低读数。10月多地疫情复发，生活性服务业恢复再受波折，全国服务业生产指数同比增长3.8%。我们认为，四季度在生产、需求双弱背景下，工业生产景气度仍将偏弱。 社零表观回升，源于价格因素 10月社会消费品零售总额同比增长4.9%，