中泰证券：华润三九（000999）-Q1超预期，合同负债维持高位

华润三九(000999) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，报告期内实现营业总收入72.94亿元，同比增长14.82%；实现归母净利润13.64亿元，同比增长18.49%；实现扣非净利润13.28亿元，同比增长17.38%。 Q1迎来开门红，业绩大超市场预期。2024年一季度公司实现营业收入72.94亿元，同比增长14.82%；归母净利润13.64亿元，同比增长18.49%；实现扣非净利润13.28亿元，同比增长17.38%；收入利润均实现双位数增长，业绩表现超出此前市场预期。 净利率提升明显，合同负债维持高位。2024年一季度公司实现毛利率53.42%（同比-0.65pp），净利率19.92%（同比+0.57pp）。费用端来看，一季度公司销售/管理/研发费用率分别为21.42%/6.53%/-0.32%，分别同比-0.69pp/-0.43pp/-0.21pp，费用端持续优化。截止2024年Q1，公司账上合同负债为17.82亿元，较2023年末增加1.32亿元，合同负债继续维持高位。 昆药整合成效有望于2024年开始释放。昆药集团2023年实现营业收入77.03亿元，同比下降6