国盛证券：传媒2022年度策略：监管加速利空出清，新技术驱动行业估值修复

2021年，传媒行业监管迎来大变革。反垄断、个人信息保护、未成年人保护等一系列大方向上的变化对行业的长期发展提出了更高的要求，由此而来的各个细分行业的监管变化则对公司的业务发展方向产生了更加深远的影响。 游戏：2017年以来监管始终围绕“未成年人保护”与“内容精品化”两条线发展，本轮政策是前期的深化和延续。明确落地最严防沉迷措施让游戏板块以最小代价换取行业最大风险点消除，新趋势下版号审查进一步趋严，引领游戏行业加速向内容为王发展。我们认为当前游戏板块政策利空已经出清，行业估值见底，业绩端游戏出海有望带来可观增量，估值端VRAR技术的不断成熟以及元宇宙产业的不断发展有望提升板块整体估值，2022年游戏板块有望迎来戴维斯双击。 长视频&线上内容：2021年监管在内容（精品化导向）、艺人（抵制失德艺人）、视频平台（取消超前点播）方面对行业提出了更高要求。我们测算取消超前点播对平台会员收入影响有限（估算该业务收入占比约3%），长期平台提升ARPPU的方式会以持续提升会员价格和聚焦优质内容以延长用户的订阅周期为主。短期监管政策趋严致影响板块估值，但中长期需跟踪ARPPU提升，内容成本占比变化及平