海通国际：免税专题：2024年上半年国内外市场回顾与展望

投资要点 1H24海南离岛免税销售额同比下滑30%，6月降幅有所收窄。①市场：2024上半年，海南离岛免税销售额为185亿元，同比下降30%。尽管整体销售额有所下降，但月度数据显示降幅逐渐收窄。2023年5月，海南省市场监管局印发《关于深入开展打击治理离岛免税“套代购”走私行为有关工作的通知》，要求坚决打击治理离岛免税“套代购”走私行为。我们认为，23年上半年，海南离岛免税销售存在“代购基数”影响，伴随着下半年基数降低及消费复苏推进，海南离岛免税市场有望进一步恢复。 销售额影响因素拆解：客流复苏，客单价与转化率下降。①客流：1-2Q24海南离岛客流同比+20%、-1%，客流逐步复苏。②客单价与转换率：1-2Q24海南离岛免税购物客单价同比下降21%、26%，转化率同比降低4.8pct、3.7pct。1H2024平均客单价为5242元，同比降低24%。此外，2024年上半年购物人次为341万人，同比降低10%；受打击代购影响，购物件数也呈现下降趋势。 品类趋于多样化，化妆品占比降至40%以下。①化妆品占比下降：2024上半年化妆品总体销售占比有所减少，而首饰、手表、其他品类的占比有所提升