财信证券：传媒行业深度：市场需求乏力、Q3业绩环比下滑，关注游戏板块拐点

投资要点： 传媒是人们用来获取信息和传播信息的主要方式。 从产业链看， 主要包括上游的内容方、中游的平台方、下游的用户。 平台方网络效应和规模效应强，市场集中度和话语权较高；内容方项目属性明显、整体较为分散、话语权较弱。 从驱动力看，传媒行业发展主要受政策监管、技术进步和消费需求三个方面的影响。 供给端的影响主要来自政策监管（对供给边界形成外部干扰）和技术进步（推动产业周期变革）；需求端弹性较大，往往受到供给端制约。 三季报概况： 整体业绩不断改善， Q3 受疫情干扰环比出现下滑。2021 前三季度传媒行业实现营收 3794.88 亿元，较 2020 年和 2019年同期分别增长 14.52%和 9.31%；归母净利润 384.74 亿元，较 2020年和 2019 年同期分别增长 20.71%和 10.31%。但受政策监管及局部疫情影响， Q3 业绩环比略有下滑。 2021Q3 分别实现营收 1255.81亿元，同比和环比增速分别为 4.84%和-6.14%；归母净利润 99.55亿元，同比和环比增速分别为-20.84%和-42.76%。 子板块业绩： 三季度市场需求乏力， 关注游戏