华安证券：基础化工深度报告：“中特估”系列研究之一：“三桶油”释放改革红利，油气央企价值有望重塑

“三桶油”估值处于历史较低水平，国企改革有望提升竞争力“三桶油”估值处于历史低位。央国企的估值整体低于民企，2020-2022年，中证国企的PB均值分别为1.27、1.33、1.17，中证民企的PB均值分别为3.45、3.90、3.27。国企中央企的PB均值分别为1.05、1.06、0.92，在国企中处于低位且与民企相比有较大差距。其中，“三桶油（中”国石油、中国石化、中国海油（A股））在央国企中估值也处于历史低位水平：①从PE角度看，2022年3家企业PE分别为6.09、7.88、5.10，PE分别处于1.23%、39.07%、0.45%的历史分位水平；②从PB角度看，三家企业PB分别为0.68、0.67、1.27，PB分别处于2.45%、24.50%、0.45%的历史分位水平。综合来看，“三桶油”作为央企估值水平同民营企业仍有一定差距，且估值分位处于历史较低水平。国企改革提速，“三桶油”全球竞争力与经营效率有望提升。2023年新一轮国企改革深化提升行动中，将“两利四率”调整为“一利五率”，去除净利润和营业收入利润率，新增净资产收益率以及营业现金比率，考核目标更加看重企业的利润质量与