国海证券：全球产业洞察系列1：顺势做拆分，聚焦赢未来

核心要点： 1、11月以来东芝集团、通用电气、强生公司等多家全球巨头宣布拆分计划，标志着传统巨头的多元化并购时代走向落幕，分拆上市已成为巨头企业提高竞争优势、改善公司治理的破局关键。 2、技术革新引发的产业升级是企业并购潮涌与分拆独立的关键驱动力，近一百年来的六次并购潮中，四次与一轮新科技周期的开启时间相契合。宏观经济的稳定增长与金融业务的创新发展对并购潮的兴起有一定的促进作用，但不是决定性因素。 3、并购热潮通常以监管政策的趋紧而宣告结束，政府加强反垄断执法通常是强监管周期开启的主要标志。在经过一轮大的并购潮后，由于与政策的背道而驰叠加多元化经营的弊端开始显现，超级巨头通过拆分上市重回精细化运营是大势所趋。 4、分拆上市是符合企业生命周期的自然规律，在企业进入成熟期后，通过将新业务拆分有助于其新一轮生命周期的开启。企业的盲目多元化经营往往存在效率低下、创新不足、风险暴露三大劣势，对投资者而言同样存在回报率低下、高溢价并购资产、财务漏洞等问题，分拆上市有助于企业摆脱上述弊端。 5、立足当下，2019年以来分拆上市制度在我国日益完善，新一轮科技周期催化下，大型企业将其高精尖业务分拆上市是