中银证券：证券行业2021年三季报综述：财富业务驱动成长，自营资管主导分化

前三季度上市券商归母净利润高基数下同比增长25%，财富业务驱动成长，自营和资管主导分化。我们认为居民财富向资本市场转移背景下财富业务成长动能尚未完全释放，有望继续驱动增长，坚持推荐成长与稳健兼具的头部和财管特色券商：中信证券、华泰证券、东方证券、兴业证券、东方财富。 上市券商业绩持续强劲增长。2021年前三季度，上市券商营业收入合计4795亿元，同比增长23%，归母净利润1547亿元，同比增长25%，已超过去年全年水平。1）收入端驱动净利润增长，财管相关业务资管、经纪、利息收入增速最高，分别为25%、19%、15%，合计收入增量占总收入增量的33%，为业绩的主要驱动力。2）成本端信用减值损失计提金额由175亿元大幅减少至36亿元，对业绩拖累显着缓解。此外经营成本控制水平也有效提升，业务及管理费占总营收比例下降150BP。3）上市券商通过股债多渠道融资，总资产合计10.3万亿元，较年初增长15%。杠杆倍数稳定提升至3.84倍，与利润增长共同驱动ROE上升，年化ROE同比提高80BP至10.3%。 财富业务驱动增长，机构业务高基数下增幅收窄。1）财富业务：股基成交活跃驱动经纪业务净收入增长