华西证券：九洲药业（603456）-收入端继续受原料药和贸易业务拖累，整体盈利能力呈现稳中有升

九洲药业(603456)事件概述公司发布23年三季报：公司23年前三季度实现营业收入45.77亿元，同比增长4.66%、实现归母净利润9.67亿元，同比增长30.08%、实现扣非净利润9.52亿元，同比增长24.75%。分析判断:收入端继续受原料药和贸易业务拖累,整体盈利能力呈现稳中有升公司23Q3单季度实现营业收入13.22亿元，同比下降6.79%，延续23年上半年的情况，继续受到原料药业务和贸易业务等的拖累。公司23Q3单季度毛利率和净利率分别为41.54%和25.95%，相对22Q3的33.86%和19.27%呈现上升趋势，我们判断主要受人民币对美元汇率贬值、以及高毛利率业务CDMO业务占比提高等因素影响。展望未来，公司持续加大诺华、罗氏、吉利德、硕腾、第一三共等大客户及一系列国内外小客户的开拓，叠加产能端陆续投产，有望在未来3~5年继续实现高速增长。业绩预测及投资建议公司作为战略转型中的准一线CDMO企业，加速打造瑞博CDMO品牌、筑巢引凤中，另外特色原料药业务在国内环保政策趋严的大背景下保持稳健增长。考虑到CDMO业务确认节奏波动以及原料药业务竞争格局变差影响等影响，调整前期