财信证券：半导体行业深度：从上一轮周期看当前发展阶段

半导体行业波动缩窄，外部冲击影响投资周期的跨度与幅度。智能化带动半导体需求来源由单一走向多元，PC/手机/服务器等主要行业进入存量替换时代，导致了更低的半导体销售额增速以及更谨慎的资本开支计划，行业波动性缩窄。历史数据上，全球半导体销售额与资本开支大致保持为期四年的投资周期，但发生外部冲击时，周期的跨度与高点的幅度将会受到影响，这会修正投资周期的起点。 来自上一轮投资周期的经验，半导体设备业绩与股价率先同步反应，半导体材料业绩反映落后设备7个季度，但股价几乎与设备同步。从2016-2018年扩产经验来看，半导体设备业绩与股价率先同步反应，股价先于业绩见顶；半导体材料业绩反映落后设备7个季度，但股价反映仅落后设备1个季度，其持续性略弱于半导体设备。 2022年进入密集投片期，明年半导体设备公司业绩依然有强劲支撑，国产设备替代加速。仅统计的数据显示，国内已披露的8寸和12寸产能在未来的投片量占过去总装机量分别超过40%和110%。从各家公司的产能规划情况来看，2022年后国内将进入密集投片与量产阶段。密集的资本开支计划在未来带来了旺盛的设备需求，根据相关项目的简单测算，仅考虑12寸成熟制程