东吴证券：电子行业点评报告：HBM带宽限令对算力芯片有何影响？——算力芯片看点系列

投资要点 美国HBM带宽限令持续升级，对中国算力芯片产业构成显著挑战。自2022年10月起，美国逐步将HBM纳入出口管制范围，并在2024年至2025年间多次加码，将管制标准精细化、范围扩大至非美国厂商，以限制尖端HBM技术对华出口，覆盖HBM3e、HBM3等最新尖端规格。2025年4月，美国进一步将英伟达特供中国的H20芯片纳入禁令，彻底封锁中国获取高性能AI芯片的渠道。此次限令不仅针对HBM本身，还对显存带宽、互联带宽及两者带宽总和进行限制，使得国内企业难以通过技术降规或供应链调整做出应对。未来，美国HBM限令可能因为国内厂商使用的高性能AI芯片变化而进一步升级，对国产及海外进口AI芯片加以制裁。 HBM带宽限制直接影响AI芯片性能，国内厂商短期面临算力压力。从海外主流AI芯片解决方案来看，算力快速增长驱动HBM代际升级，带来带宽跃升。AI芯片所需HBM显存带宽主要受到两个变量影响：1）芯片所能达到的算力峰值，与所需带宽成正比；2）芯片数据复用、缓存优化情况，与所需带宽成反比。根据主流芯片带宽利用率，可以合理估测其他芯片理论显存带宽需求。HBM的高带宽和低延迟特性对AI训练和推理至