国海证券：2022年度策略报告：破而后立，晓喻新生

核心观点 经济：柳暗花明，引擎切换。国内经济明年前低后高，上半年经济仍受地产下行周期的掣肘，下半年随着地产阶段性企稳，制造业、消费与服务将推动经济回升，出口增速下行但仍有韧性，价格上的主旋律是PPI-CPI收敛。海外方面，常态化疫情背景下，发达国家和新兴市场国家复苏分化，美国高通胀将持续。 流动性：外紧内松，重在结构。美联储超常规政策的退坡将对全球流动性形成制约，预计明年下半年美联储大概率将加息1-2次。国内方面，明年一二季度之交存在宽松契机，降准符合预期，降息或可期待，十债利率走势大概率先下后上。新一轮宽信用周期将至，绿色贷款会成为本轮信用扩张的主要抓手。 政策：刚柔并济，提质增效。总量政策方面，上半年价格压力缓解及美联储加息偏鸽派，货币政策迎来宽松时间窗口，下半年逐步回归中性，财政政策节奏或回归前置。内外环境掣肘总量政策空间下，结构性政策工具持续发力。中长期政策方面，重点关注扩大内需及科技创新顶层设计，以及碳中和“N”系列政策的逐步落地。 市场策略：破而后立，晓喻新生。2022年宏观压力下A股业绩增速回落，市场驱动力从业绩转向估值，波动率将加大，上半年震荡找结构，下半年金融带指数。