中银证券：2022年度A股策略报告：科技突围

科技之光将为明年 A 股注入能量。本轮科技行情有可能复制上世纪 80 年代的美股表现，将贯穿中周期始终，并与新一轮康波周期复苏叠加。 周期定位：中周期景气上行的第一库存周期下行。本轮中周期内美国基建、地产将会成为资本开支的重要力量；以新能源、新材料、数字经济为代表的主导产业有望带来增量投资。资本开支上行周期，短周期的回落幅度相对温和，主导产业仍维持景气。明年全球进入库存去化周期，滞胀不是主要矛盾，衰退宽松才是周期定位的核心。国内经济领先海外1-2 季度，当前已经处于衰退后期阶段。 大类资产：大宗商品走弱，权益资产无需过度担忧，可适度增配 A 股。第一库存周期下行阶段，避险资产债券大概率占优，大宗商品走弱，发达国家股票表现优于新兴市场。中周期景气上行，权益资产无需过度担忧。国内来看，股债风险溢价水平处于历史均值，显示当前 A 股已经计价较多的下行预期，在衰退宽松政策预期下，相较其他新兴经济体 A 股有望体现相对优势，可适度增配 A 股。 A 股展望：结构行情，U 型走势，中小成长风格占优。经济增长中枢下移，鲜有牛市发生，明年大概率也是一个结构性行情，赛道方向重于指数整体将继续演绎。结合盈