中泰证券：实体经济政策图谱2021年第20期：供给约束缓和

11月中采和财新制造业PMI一升一降，走势有所分化，而从11月中观高频数据来看，一方面，终端需求低位改善，35城地产销量增速降幅有所收窄，百城龙头房企销量增速低位稳定，乘联会预计乘用车零售销量增速跌幅略有收窄；另一方面，工业生产稳中向好，剔除基数影响后沿海电厂发电耗煤增速转正，钢企钢材产量增速降幅也有收窄。 四季度以来，经济呈现出企稳回暖迹象，特别是供给对于需求端的约束有所缓和。一方面，能源供应紧张的状况得到改善，沿海八省电厂动力煤库存水平已创下19年以来新高，有力地保障了电力供应，进而促进生产回升；另一方面，全球供应链瓶颈问题也得到部分解决，如以汽车芯片为例，全球五家主要汽车芯片供应商总库存近三个季度以来首次出现同比增长，且这其中仅有一家库存不及去年同期水平，芯片短缺逐步化解的情况下，终端购车需求也将得到进一步释放，支撑消费增速的恢复。