东方证券：证券行业2022年年度策略：α仍是主导因素，坚持大公募与交易业务双主线

核心观点 Alpha因素有望成为主导，大公募与做市交易将左右2022年券商业绩表现。虽然2022年市场活跃度与行情仍有望保持高位，但是在如此高的基数之下，Beta因素很难再带来较大的边际增量因素，相反，Alpha属性较强的以公募基金为主的资管业务和做市交易业务大概率将成为2022年的增量业绩主导因素。由于公募基金轻资产模式，短时间内上市可能性比较低，所以市场聚焦持有公募基金股权的券商。有鉴于此，我们认为2022年券商业绩的分化程度大概率将加大，“看天吃饭”的模式难以为继。 交易业务龙头券商确立优势，做市、衍生品未来可期。2022年重点关注股票做市、衍生品领域的进展：1）股票做市方面，北交所试点拉开序幕，为做市商制度引入科创板乃至全A股市场提供了示范效应；2）场内衍生品方面，深交所股票期权仍是主要的政策期待点，有望揭开场内衍生品的新篇章；3）场外衍生品方面，预计2022年仍将维持CR570%-80%的高集中度。随着我国资本市场做市商交易制度与衍生品市场的不断发展与完善，同时叠加一级交易商资质的牌照壁垒，头部券商已经在交易业务领域确立显著优势并初步形成护城河。 多重信号预示大公募基金时代正