中银证券：家电行业2022年度策略：复苏与景气同行

2021年家电版块表现承压，内销复苏缓慢，外销增速放缓；新兴品类表现优于传统品类。原材料价格持续上涨、海运成本上升，业绩承压。展望2022年，我们看好地产政策边际变化对于后周期家电需求的带动，原材料成本、海运成本压力缓释以及高端化、套系化趋势对版块盈利弹性的增厚效应；看好新品类中长期市场扩容，与品牌意识的崛起势力，给予行业“强于大市”评级。 回顾2021年，家电版块整体表现承压，家电企业经营韧性十足。截至2021年11月22日，申万家电指数累计跌幅达22.59%，在申万一级行业中排名第28位。大家电方面，内销受多地疫情反复、地产数据偏弱等原因影响复苏缓慢；外销市场受海运运力影响，增速放缓，原材料价格上涨对业绩端压力较大。小家电受制于同期高基数，业绩增速承压，新兴家电景气度较高，但芯片供应短缺及海运运力紧张等因素，对需求仍有一定压制。家电企业仍表现出了极强的经营韧性、深厚的产业和技术积累以及积极思变的务实态度，推出高端化、智能化系列产品，加速推动多品类下的套系化整合与成套化推广，有效增厚行业的盈利弹性；挖掘市场需求不断推新品类，新兴品类渗透率持续提升，持续为家电市场扩容。 2022年传统