光大证券：流动性洞见系列二：人民币汇率见顶了吗？

核心观点： 疫情以来，助推人民币汇率强劲上行的力量主要来源于三个方面，一是，疫情对美国和欧洲的不均衡冲击推动美元指数趋势性下行；二是，我国持续强劲的出口增速推动了贸易顺差的扩张，进而带动银行结售汇差额走阔；三是，疫情影响下，美国货币宽松程度强于国内，导致中美利差走阔至历史高位以及美元流动性过于充裕。 向前看，前期推动人民币汇率上行的三重因素已经开始呈现出分化迹象，美元指数呈现出企稳反弹态势，我国出口增速大概率将延续趋势性下行，中美货币宽松程度将趋于收敛。因而，人民币汇率进一步上行的概率已经不高，但短期内大幅下行的概率同样不高。我们预计已进入筑顶阶段的人民币汇率(美元对人民币)，后期或将在6.3-6.7的区间内保持双向波动。 驱动因素一：短期内美元指数仍将保持相对强势，对人民币汇率形成压制 一方面，无论是从市场对美欧经济的预期来看，还是从美欧疫情恶化程度以及制造业景气度来看，美国经济基本面的表现仍然强于欧洲。另一方面，今年4月以来，美联储扩表速度已经开始慢于欧洲央行，随着Taper的落地，这一趋势有望得到加强。因而，短期内美元指数仍有较强的支撑。同时，我们也注意到，一方面，美欧制造业景气