东方证券：2022年国内宏观展望：走出迷雾

研究结论 展望 2022，当下的几个核心矛盾是否还会延续？（1）全球供应链的紧张：2021 年制造业国家承担了更多工业品通胀的成本，2022 年起发达国家需求增长和劳动力不足的问题或有转变；（2）环保减碳的要求：今年底明年初各行业碳中和方案将陆续落地，持续强化市场预期；（3）房地产景气度的下行：一方面，保障性住宅用地比例提高，竞拍企业受监管影响相对小，另一方面，流动性的放松与需求侧的提振正在路上，改善或大于预期；（4）消费的长期瓶颈：在经过接近两年的防疫之后，消费的供给端已经发生了结构上的改变，展望后续，婴幼儿照护与老龄化相关消费相对最具增长空间；（5）地方财政的转型：在土地财政下行、减税降费持续、抗疫开支增加、杠杆工具受限、房地产税和消费税尚无支撑作用的背景下，地方财政未来几年将持续承压；（6）传统基建的低迷：资金约束与项目不足共同制约了基建项目的扩张，明年或有改善但很难有可观幅度。在这些观点基础上，我们认为： 增长方面，全年实际 GDP 增速在 5-5.5%，仍略低于潜在增速； 货币与财政政策方面：（1）货币政策相对谨慎， 12 月降准不代表明年货币政策取向的改变，定向支持工具将作