东兴证券：策略深度报告：产业生命周期视角的新兴产业投资

新兴产业生命周期研究需特别关注概念期与破灭期。行业在不同周期阶段的投资价值与投资逻辑有所差异。与传统生命周期初创、成长、成熟、衰退四大阶段略有区别，新兴产业由于其前沿性、技术的不确定性，在行业发展中早期时市场往往已经开始进行概念炒作，但之后可能会由于产品等达不到市场的高预期而陷入一段时间的幻灭，新兴产业生命周期可划分为5个阶段：萌芽期、概念期、破灭期、复苏期以及成熟期。 四维财务指标辅助产业生命周期划分。本文以定性与定量指标相结合的方式综合界定行业所处产业生命周期阶段，定性方面主要考虑行业的技术发展阶段、产品成熟度、政策驱动等，定量指标则为财务指标。定量指标包括：(1)经营业绩：以归母净利润增速和营业收入增速衡量；(2)研发/扩张投入：以研发费用增长率、CFI/营业收入、研发成果转化率（无形资产/研发支出）衡量；(3)竞争压力：以成本率（营业成本/营业收入）衡量;(4)产业链地位：以现金收入比（CFO/营业收入）衡量。 多数新兴行业处在复苏期中。以四维财务指标结合定性分析进行划分，云计算、疫苗仍然处于概念期，基础软件、5G正在破灭期中，光伏、风电、锂电池、医疗器械、创新药、人工智能、半